曼聯2025-26財年：工資總額下降、營（yíng）收創紀錄，但連續第七年虧損

體育資訊09月24日訊 TA分析了曼聯2025-26財年情（qíng）況，總體來說：工（gōng）資總額下降、營收創紀錄，但連續第七年虧損。

曼聯在2025-26賽季英超排名第三，而與此（cǐ）同時俱樂部工資總額降至六年低點，俱樂部最新公布（bù）的數據顯示。

曼聯周三公布了2025-26財年全年財務數據，顯示（shì）俱樂部工資總額為3.02億英鎊。這較上年下降1130萬英鎊（4%），也是俱樂部自受新冠疫情影響的2019-20賽（sài）季以來的最低水平。

甚至在其他英（yīng）格蘭俱（jù）樂部公布2025-26財年數據之前，曼聯工資總額的下降就已經與（yǔ）更（gèng）廣泛的足球趨勢背道而馳（chí），並使其（qí）在薪資支出上遠低於一些主要國內競爭對（duì）手。

自吉姆（mǔ）·拉特克利夫爵士於2024年2月收購俱（jù）樂部少數股權以來，老特拉（lā）福德（dé）的財務狀況一直是熱門話題（tí），而最新數據描繪（huì）出一家仍在經曆轉型的俱樂部。

工資總額下降促進了基礎（chǔ）表（biǎo）現的改善，即使（shǐ）是（shì）在曼聯沒有歐冠可踢的一年——減少的賽程負擔無疑（yí）幫助邁（mài）克爾·卡裏克麾下的球員取得了比2024-25賽季第15名好得多的國內排名。

上（shàng）賽季，在計入（rù）任何球員出售前的運營虧損為1600萬英鎊，這是（shì）這一特定虧損連續（xù）第二年（nián）減半；兩年（nián）前為5900萬（wàn）英鎊，而且那還是參加歐冠的年份。4690萬英鎊（bàng）的球員利潤，主（zhǔ）要來自將亞曆杭（háng）德羅·加納喬出（chū）售給切爾西，使曼聯的息稅前利潤（EBIT）達（dá）到2260萬英鎊，實現盈（yíng）利，這是自疫情前以來EBIT首次為正。

這正是拉特克利夫自入主俱（jù）樂部以（yǐ）來一直尋求實現的轉機（jī）的一個明確跡象（xiàng），盡管整體盈利仍然遙不可及，而原因也不（bú）會令（lìng）人意外。受俱（jù）樂部巨額債（zhài）務推動，上賽季（jì）淨融資成本總計6960萬英鎊，抹去了息稅前利潤（rùn）盈餘，並導致最終虧損4300萬英鎊，較上年惡化990萬（wàn）英鎊。這是曼聯（lián）連續第七年虧損；自2019年以來，累計（jì）虧損（sǔn）已（yǐ）接（jiē）近4.5億英鎊。

曼聯的債務

近年來，債務狀況日益多變，與（yǔ）少（shǎo）數股東英力士頻（pín）繁的再（zài）融資活動（dòng）如出一轍。自2024年以來，曼聯越來越多地動用（yòng）短期循（xún）環信貸額度（RCF），利用借（jiè）款來改善比老特拉福德曆史上更為緊張的現金狀況。

今年6月（yuè），曼（màn）聯對其最大一批長期債務進行（háng）了再融資——也就是許多球迷口中（zhōng）的“格雷澤（zé）債務”——這筆債務最初出現在俱樂部賬麵上，是在2005年格雷澤家族杠杆（gǎn）收購之後。

由於4.25億美元（3.2億英（yīng）鎊）的高級擔（dān）保票據將於2027年6月（yuè）到期，曼聯對該部分（fèn）債務進行了重組並增加（jiā）了規模，以（yǐ）5.36%的較高年利率借入5.5億美元（4.15億英鎊）貸款（此前4.25億美元票據的票息為3.79%）。這將使該特定（dìng）批次的年度利息成本（běn）增（zēng）加約（yuē）1330萬美元（按當前匯率約合1000萬英（yīng）鎊）。

曼聯（lián）還持（chí）有另外2.25億美元（yuán）（1.7億英鎊）的定期貸款，將於2029年8月到期，不過對較大一部分債務進行（háng）再融資確實使他們的循環信貸額度使用量得以減（jiǎn）少。該額度（dù）允許借款最多4億英鎊，並在2025年底達到2.9億英（yīng）鎊的（de）提款高點。此後（hòu），曼聯已償還1.8億英鎊，使這些短期借款在6月底降至1.1億英（yīng）鎊。

此後可能還進行了更（gèng）多操作，因為周三的公告僅包含主要數據（jù）。完整財務報表將在未來幾天（tiān）內公（gōng）布。

這些報表也將讓（ràng）人們更深入了解那（nà）6960萬（wàn）英鎊的（de）淨利息成本（běn），正是它（tā）粉（fěn）碎了任何（hé）恢複盈利的希望。不過（guò）值得注意（yì）的是，與球員轉（zhuǎn）會分期付款和匯率變動相關的會（huì）計調整（zhěng），使這一衝擊（jī）超出了對俱樂部的實際現（xiàn）金影（yǐng）響。實際現金影響較低，為4400萬英鎊，但（dàn）仍然相當可觀：曼聯為（wéi）其（qí）各（gè）項（xiàng）債務（wù）淨支付了3680萬英鎊，此外還支付了720萬英鎊的“債務發行”成本，主要來自那些高級票據的再（zài）融資。

截至2026年6月底，曼聯（lián）的金融債務總額為6.89億英（yīng）鎊（bàng），較上年增加5200萬英鎊。

營收創紀錄

債務或許抑製了任何恢複盈利的可能，但在營收頂線上，曼聯（lián）即便在沒有（yǒu）歐戰、也沒有訓練服讚助商的一年（nián）裏，仍成功實現了營收（shōu）增長。這種增長（zhǎng）完全歸功於場上表現，聯賽第三名意（yì）味著排名提升了12位。據（jù）估計（jì），英超上賽季（jì）向參賽俱樂（lè）部多分配（pèi）了3億英鎊獎（jiǎng）金，曼聯分（fèn）得略超1.9億英鎊，較2024-25賽季增加5500萬英鎊。這足以（yǐ）抵消因無（wú）緣歐戰而損失的收入，轉（zhuǎn）播收（shōu）入也增（zēng）加了3370萬英鎊（19%）。

這意味著總營收達到俱樂部創紀錄的（de）6.776億英鎊，盡管比賽日收入（減少640萬英鎊）和更明顯的商業收入（減少1610萬英（yīng）鎊）均（jun1）出現下滑。商業收入下降在很大程度上是因為（wéi）曼聯沒有替換Tezos作為訓練服讚助商（Betway此（cǐ）後已填補空缺），不過無緣歐（ōu）冠（guàn）也讓俱樂部與阿迪達斯（sī）的球衣讚助協議減少了1000萬（wàn）英鎊。

盡管後者如此，零售和商（shāng）品銷售收入在（zài）這一（yī）年實際上增（zēng）加了1190萬英（yīng）鎊（bàng）（8%），曼聯受益（yì）於其內部電商模式全年運營（2024-25賽季僅運營了12個月中的10個月（yuè）），以及他們錄得了一筆與該模式條款相關的一次（cì）性抵免。

重（chóng）返歐戰將使這些收入來源在2026-27賽季全麵反彈，曼聯預計本（běn）賽（sài）季將再創營收紀錄，預測將大幅提升至7.4億至7.6億英鎊。《The Athletic》估計，僅獲得歐冠資格所帶來的獎金就將為俱樂部額外（wài）帶來4500萬英鎊（bàng），而通過在（zài）揭幕戰擊（jī）敗阿塞拜疆冠軍（jun1）薩巴赫，已經（jīng）又賺取了180萬英鎊。

工資下降，攤（tān）銷成本（běn）上升

隨著營收上（shàng）升、工資下降，運營表現隨之改善，自然（rán），曼聯的工資與營收之比也下降了。這（zhè）一指（zhǐ）標在老特拉（lā）福德長期以來一直健康，但上賽季降至44.6%，創下18年新低；自2008-09賽季以來（lái），曼聯的工資從未在俱樂部收入中占據（jù）更小的比例。

這（zhè）反映了拉特克（kè）利夫治下更廣泛的人員削（xuē）減，但也反映了球員成本的下降——當然是（shì）相對於同行而言。連（lián）續（xù）第二年無（wú）緣歐戰使獎金保持在低位，而馬庫斯（sī）·拉什福德租借加盟巴塞羅那，實際上已完全覆蓋甚至（zhì）超過了工資總額1130萬英鎊的整體降（jiàng）幅。

然而，這一降幅被約1500萬英鎊的轉會費攤銷成本上升所（suǒ）抵消，反映了去年在本傑明·塞斯科、布（bù）萊恩·姆貝烏莫（mò）和馬特烏斯·庫尼亞等人身上的支（zhī）出。曼（màn）聯（lián）與切爾西（xī）一道，成（chéng）為迄今為止僅有的兩家年度攤（tān）銷費（fèi）用超過2億英鎊的俱樂部，這源（yuán）於拉特克利夫執（zhí）掌前18個月的（de）大（dà）手筆轉會支出。

即使其（qí）他英格蘭俱樂部（bù）尚未（wèi）公布2025-26財年財務數據，曼聯的（de）工資總額與幾（jǐ）家國內競爭對手相比也相形見絀。根據2024-25財（cái）年數據，與其他俱樂部的差距十分明顯：阿森納當時的工資總額比（bǐ）曼聯一年後的水平高出4700萬英鎊，切爾西高出7400萬英（yīng）鎊。與利物浦（高出1.28億英鎊）和曼城（高出1.68億（yì）英鎊）的差距均達（dá）到九位數。

聯賽第（dì）三名相對於曼聯的（de）工資總額而言屬於超常發揮，不過本賽季開局表現（xiàn）平平，讓人懷疑這種超（chāo）常表現究竟會成為趨勢，還是僅僅是一次異常。

無論如何，拉什福德的回歸以及歐（ōu）足（zú）聯頂（dǐng）級賽事的重返，應會（huì）在本賽（sài）季扭（niǔ）轉工資下降的趨勢，這或許也解釋了為（wéi）何即便預計（jì）營收將改善6000萬至8000萬英鎊，曼聯仍不確（què）定調整後EBITDA（運營現金（jīn）流的代理指標）能（néng）否超過去年創紀錄的2.164億英（yīng）鎊（bàng）。

曼聯的現金狀況

上賽季最後一個季度，最終利潤的一項重（chóng）大改善得益於AC米蘭在6月中旬聘請魯本·阿莫（mò）林。阿莫林於1月被曼聯解雇，觸發（fā）了這（zhè）位葡萄牙人及其教練組最高1670萬英鎊的遣散費。AC米蘭在（zài）他離開老特拉福德僅五個月後就聘請了阿莫（mò）林，這幾乎將曼聯應付給他的金額減半，為俱樂部節省了（le）850萬英鎊。這意味著總體“特殊”成本較2024-25財年減少了超過2800萬英鎊（bàng）。

這減少了（le）未來的現金流出，考慮到曼聯近年來的主要擔（dān）憂一直是流動性緊張，這（zhè）一點很有幫助。上賽季這方麵有所改善，但問題遠未解決。截至6月底，俱樂部（bù）的現（xiàn）金（jīn）餘額為6720萬英鎊，創下13年新低，遠低於疫情（qíng）爆發前俱樂部持有的3億英鎊現金儲備（bèi）。

曼聯的自由現金（jīn）流（liú）

曼聯的自由現金流——即（jí）覆蓋運營成本、資（zī）本支出（如轉會支出）和利息支（zhī）付後產生的（de）現金——仍（réng）為負5800萬英鎊，但較一年前高達（dá）2.02億（yì）英鎊的赤（chì）字已大幅改善。

事實上，若不是（shì）賽季末有一些大額支出（chū），俱（jù）樂部（bù）的自由現金流本會四年來首次轉正。曼聯（lián）在6月花費6350萬英鎊購買（mǎi）了老特拉福德西北方（fāng）向25英畝的土（tǔ）地，該（gāi）地塊計劃用於建造一座可容納10萬人的新主場。

無疑，有人會將這筆付（fù）款與許多球迷眼中令人沮喪的轉會窗口聯係起來，但這裏值得強（qiáng）調的是，曼聯無法像某些富有的同行（包括（kuò）曼城和巴黎聖日耳曼近期的建設（shè）項目）那樣，動用老板的雄厚財力來為基礎設施付款。拉特克（kè）利（lì）夫兩年半前入主時注入的（de）2.385億英鎊，推動了超過6000萬英鎊的卡（kǎ）靈頓（dùn）訓練（liàn）基地改（gǎi）造，但預計現有所有權集團不會再注入更多現金。

購買新球場土地的資金，來（lái）自那些再融資並擴大規模的高級擔保票據所帶來的現金流（liú）入；不過即便沒有這筆（bǐ）流入，曼聯在計入所有（yǒu）支出後（hòu）的自由現金流生成（chéng）也會（huì）處於數百萬英鎊的低位。

接（jiē）下來會怎樣（yàng）？

大多數（shù）英超俱樂部都呈現負自由現金流，但很少有俱樂部像曼聯這樣，是由於持續（xù）高企的利息成本所致——這已成為老（lǎo）特拉福德二十多年來的日常現（xiàn）實，而且（qiě）鑒於再融資是在更高利率下進行的，利息成本可能還會進一步上升。曼聯（lián）繼續動用多少循環信貸額度，最終將決（jué）定其融資負債會攀升（shēng）到多高。

競技（jì）表現同樣如此。

自拉特克利夫入主以來，俱樂部明顯在推動削減他認為多餘的部分，並讓場（chǎng）上表現與場下表現更加緊密地匹配。隨著大（dà）幅削減已經實施、外部融資被嚴重依賴（lài），這種匹配（pèi）度逐（zhú）年增強，而現（xiàn）在可以清楚看到，場上表現走上（shàng）正（zhèng）軌將推動曼聯重（chóng）新回（huí）到俱樂部長期以來引以為傲的財務健康狀態。債務上升了，利息（xī）也（yě）上升了（le），但（dàn）基礎表現正在改善（shàn），而在歐冠中走得更遠將大有幫（bāng）助。

但即便足球表現（xiàn）有所改善，看起（qǐ）來也不穩固，不能指望。

工（gōng）資仍然是成功最大的關聯（lián）指標，盡管曼聯上（shàng）賽季逆（nì）勢而行，但（dàn）已經有跡象表明，一旦歐戰帶來的額外壓力顯現，他們（men）將難以在各條戰（zhàn）線有（yǒu）效競爭。歐（ōu）戰收入的改善可能會被國內獎金的下降所抵消。同行的工資支出遠高於曼聯，而表現通常也反映（yìng）了這（zhè）一點。

債務繼續投（tóu）下長長的陰影，仍有大額轉會費分期付款（kuǎn）待支付（再次說（shuō）明，這些要等到（dào）本周晚些時候完（wán）整賬目公布後（hòu）才會明確），加上一座世界（jiè）級（jí）新球場的融資方案仍有待敲定，圍繞（rào）曼聯財務的懸念遠（yuǎn）未結束。